無縫鋼管價格上漲背后驅動力為何?今年前三季度，重點統計鋼企營業收入為4.66萬億元，同比下降 1.74%;利潤總額為621 億元，同比下降 34.11%;銷售利潤率為 1.33%，同比下降 0.66 個百分點。據了解，上游原料價格上漲，擠壓成材利潤空間，鋼廠普遍陷入虧損，生產經營面臨挑戰。但近期，行業面臨階段性結構調整，供需兩端出現新情況，從10月底以來，無縫鋼管價格呈現底部上漲態勢，背后驅動力為何?
首先從宏觀因素看，經濟復蘇基礎尚不穩固，政策層面釋放積極信號，明年有望延續5%的GDP增長目標。從主要行業來看，新增1萬億元國債疊加明年專項債額度繼續提前，基建有望趨穩，但土地財政較弱制約上方空間。隨著PPI降幅的持續收窄，工業企業利潤邊際改善，制造業整體好轉，去庫基本結束。
從鋼鐵產業庫存看，今年鋼材庫存水平不高，去化節奏較為順暢。不過，結構上，相比建材，板材庫存處于偏高水平，尤其是華南地區，板材庫存壓力一直偏大。按照中鋼網的統計數據，33個重點城市熱軋板卷庫存約290萬噸。板材庫存主要集中于資金實力較強的一級代理手中，中下游貿易商或出貨或期現套利，市場整體拋壓并不大。結合上游鋼廠普遍虧損、減產減量的情況，以及對未來市場好轉的預期，大貿易商或被動或主動出現累庫動作，但今年以來，五大材總體庫存壓力不大。
從成本端因素看，鋼廠生產存在韌性、前期原料庫存偏低等情況下，資金更愿意做多原料，其具備更高的盈虧比。目前，原料已經上漲修復基差，而鋼材生產仍陷虧損，原料要想繼續上漲，需要鋼廠擴大利潤，但鋼材庫存出清前，盤面利潤難以修復。從這個角度考慮，成本端鐵礦和雙焦在短期內難以大幅下跌。
這一波上漲，既有宏觀預期的推動，也有因為鋼廠不主動減產，導致低庫存結構的原料強勢拉漲，同時五大材庫存結構矛盾不突出。目前盤面價格自低位上漲約300元/噸，這主要受成本上升的影響。無縫鋼管市場雖然出現結構化庫存壓力，但在鋼廠生產存在韌性、前期原料庫存偏低等情況下，資金更愿意做多原料，其具備更高的盈虧比。目前，原料已經上漲修復基差，而鋼材生產仍陷虧損，原料要想繼續上漲，需要鋼廠擴大利潤，但鋼材庫存出清前，盤面利潤難以修復。從這個角度考慮，1月合約上漲空間有限。后續螺紋鋼在3850—3950元/噸預計有所反復，但整體上漲趨勢沒有改變。
